博翰 2008-9-26 13:35
什麼是次貸危機一看就明瞭ZT
[b][size=3]什麼是次貸危機一看就明瞭[/size][/b]
[size=3]過去在美國，貸款是非常普遍的現象，[/size]
[size=3]從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，[/size]
[size=3]貸款無處不在。[/size]
[size=3]當地人很少一次現金買房，[/size]
[size=3]通常都是長時間貸款。[/size]
[size=3]可是我們也知道，[/size]
[size=3]在美國失業和再就業是很常見的現象。[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，[/size]
[size=3]他們怎麼買房子呢？[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]因為信用等級達不到標準，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]他們就被定義為次級貸款者。[/size]
[size=3]大約從10年前開始，[/size]
[size=3]那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，[/size]
[size=3]抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：[/size]
[size=3]『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』[/size]
[size=3]『積蓄不夠嗎？貸款吧！』[/size]
[size=3]『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』[/size]
[size=3]『首次付款也付不起？我們提供零首付！』[/size]
[size=3]『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』[/size]
[size=3]『每個月還是付不起？[/size]
[size=3]沒關係，頭24個月你只需要支付利息，[/size]
[size=3]貸款的本金可以兩年後再付！[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]想想看，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，[/size]
[size=3]到時候還怕付不起！』[/size]
[size=3]『擔心兩年後還是還不起？[/size]
[size=3]哎呀，你也真是太小心了，[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]看看現在的房子比兩年前漲了多少，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]到時候你轉手賣給別人啊，[/size]
[size=3]不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！[/size]
[size=3]再說了，又不用你出錢，[/size]
[size=3]我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』[/size]
[size=3]在這樣的誘惑下，[/size]
[size=3]無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。[/size]
[size=3]（你替他們擔心兩年後的債務？[/size]
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[size=3]向來相當樂觀的美國市民會告訴你，[/size]
[size=3]
演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）[/size]
[size=3]阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，[/size]
[size=3]可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？[/size]
[size=3]公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，[/size]
[size=3]不可能不知道房地產市場也是有風險的，[/size]
[size=3]所以這筆收益看來不能獨吞，[/size]
[size=3]要找個合夥人分擔風險才行。[/size]
[size=3]於是阿囧找到美國財經界的領頭 大哥--投資銀行。[/size]
[size=3]這些傢伙可都是名字響噹噹的 大哥 （美林、高盛、摩根），[/size]
[size=3]他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，[/size]
[size=3]於是找來諾貝爾經濟學家，[/size]
[size=3]找來哈佛教授，找來財務工程人員，[/size]
[size=3]用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹[/size]
[size=3]（copula 差不多是此時煉出）之後，[/size]
[size=3]弄出幾份分析報告，[/size]
[size=3]從而評價一下某某股票是否值得買進，[/size]
[size=3]某某國家的股市已經有泡沫了，[/size]
[size=3]這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥 ，[/size]
[size=3]你說他們看到這裡面有沒有風險？[/size]
[size=3]開玩笑，風險是用腳都看得到！[/size]
[size=3]可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！[/size]
[size=3]於是經濟學家、財務工程人員，[/size]
[size=3]大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，[/size]
[size=3]重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），[font=宋体] [/font][/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。[/size]
[size=3]光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，[/size]
[size=3]假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。[/size]
[size=3]於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，[/size]
[size=3]發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，[/size]
[size=3]但是前者就屬於中低風險債券了，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]憑投資銀行三寸不爛"金"舌，[/size]
[size=3]在高級飯店不斷辦研討會，[/size]
[size=3]送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，[/size]
[size=3]當然賣了個滿堂彩！[/size]
[size=3]可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？[/size]
[size=3]避險基金又是什麼人，[/size]
[size=3]於是投資銀行找到了避險基金，[/size]
[size=3]那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，[/size]
[size=3]過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！[/size]
[size=3]於是憑藉著關係，[/size]
[size=3]在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，[/size]
[size=3]然後大舉買入這部分普通CDO債券，[/size]
[size=3]2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；[/size]
[size=3]普通 CDO 利率可能達到12％，[/size]
[size=3]所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。[/size]
[size=3]這樣一來，奇妙的事情發生了，[/size]
[size=3]2001年末，美國的房地產一路飆升，[/size]
[size=3]短短幾年就翻了一倍多，[/size]
[size=3]天呀，[/size]
[size=3]這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，[/size]
[size=3]根本不會出現還不起房屋貸款的事情，[/size]
[size=3]就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。[/size]
[size=3]結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，[/size]
[size=3]到各大投資銀行，到各個一般銀行，[/size]
[size=3]到避險基金人人都賺錢，[/size]
[size=3]但是投資銀行卻不太高興了！[/size]
[size=3]當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，[/size]
[size=3]沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，[/size]
[size=3]淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，[/size]
[size=3]於是投資銀行也開始買入避險基金，[/size]
[size=3]打算分一杯羹了。[/size]
[size=3]這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，[/size]
[size=3]正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，[/size]
[size=3]本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，[/size]
[size=3]反而還越長越壯了，[/size]
[size=3]阿宅這下可傻眼了，[/size]
[size=3]難道發霉了的飯菜營養更好？[/size]
[size=3]於是自己也開始吃了！[/size]
[size=3]這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，[/size]
[size=3]手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，[/size]
[size=3]現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！[/size]
[size=3]於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，[/size]
[size=3]換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，[/size]
[size=3]然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。[/size]
[size=3]科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！[/size]
[size=3]投資銀行實在心理不爽啊，[/size]
[size=3]除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，[/size]
[size=3]他們又想出了一個新產品，就叫CDS[/size]
[size=3]（註：Credit Default Swap，信用違約交換）[/size]
[size=3]好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：[/size]
[size=3]一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，[/size]
[size=3]那我弄個保險好了，[/size]
[size=3]每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，[/size]
[size=3]白白送給保險公司，但是將來出了風險，[/size]
[size=3]大家一起承擔。[/size]
[size=3]以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，[/size]
[size=3]眼下 CDO 這麼賺錢，[/size]
[size=3]1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！[/size]
[size=3]避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，[/size]
[size=3]以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，[/size]
[size=3]就有保險公司承擔一半風險！[/size]
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[size=3]於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]CDS也跟著紅了！[/size]
[size=3]但是故事到這還沒結束：[/size]
[size=3]因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！[/size]
[size=3]找更多的一般投資大眾一起承擔，[/size]
[size=3]我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，[/size]
[font=宋体][size=3] [/size][/font]
[size=3]現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，[/size]
[size=3]顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，[/size]
[size=3]但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，[/size]
[size=3]如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，[/size]
[size=3]只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，[/size]
[size=3]而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。[/size]
[size=3]天哪，還有比這個還爽的基金嗎？[/size]
[size=3]1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，[font=宋体] [/font][/size]
[size=3]賺了卻每分錢都是自己的！[/size]
[size=3]Rating Agencies 看到這個天才的規畫，[/size]
[size=3]簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！[/size]
[size=3]結果這個基金可賣瘋了，[/size]
[size=3]各種退休基金、教育基金、理財產品，[/size]
[size=3]甚至其他國家的銀行也紛紛買入。[/size]
[size=3]雖然首次募集規模是原定的 500 億元，[/size]
[size=3]可是後續發行了多少億，[/size]
[size=3]簡直已經無法估算了，但是保證金 50 億元卻沒有變。[/size]
[size=3]如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，[/size]
[size=3]也就是說虧本的機率越來越高。[/size]
[size=3]當時間走到了 2006 年年底，[/size]
[size=3]風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，[/size]
[size=3]這條食物鏈也終於開始斷裂。[/size]
[size=3]因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，[/size]
[size=3]先是普通民眾無法償還貸款，[/size]
[size=3]然後阿囧貸款公司倒閉，[/size]
[size=3]避險基金大幅虧損，[/size]
[size=3]繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，[/size]
[size=3]花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，[/size]
[size=3]同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，[/size]
[size=3]然後股市大跌，民眾普遍虧錢，[/size]
[size=3]無法償還房貸的民眾繼續增多，[/size]
[size=3]最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。[/size]
[size=3]Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……[font=宋体] [/font][/size]